Alstom a mis en place un « commando » pour comprendre pourquoi ses contrats en Allemagne pèsent sur sa rentabilité
Alstom a de nouveau abaissé ses objectifs pour l’exercice 2026/27. Son action a reculé jusqu’à -30% à la Bourse de Paris, un cours proche de son plus bas historique. Il s’agit d’un deuxième avertissement sur résultats cette année, lié aux difficultés de production des trains Coradia Max destinés à l’Allemagne, alors que le carnet de commandes est plein.
Le groupe visait initialement 4.500 voitures livrées sur la période. Cet objectif a été ramené à 4.000, essentiellement à cause des contrats allemands. Le directeur financier, Bernard Delpit, affirme que le groupe traite ses difficultés d’exécution « avec lucidité et avec vigueur ». « Nous avons les liquidités nécessaires pour agir », ajoute-t-il, en précisant que la priorité est de « mieux exécuter nos contrats et assurer notre désendettement ».
Le chiffre qui pèse sur les comptes concerne les flux de trésorerie. La différence entre les entrées et les sorties d’argent est négative à hauteur de 1,248 milliard d’euros, contre 740 millions un an plus tôt. Les six contrats signés avec six Länder allemands pour des trains régionaux Coradia Max pèsent donc sur la rentabilité du groupe.
Une équipe commando envoyée en Allemagne
Martin Sion, directeur général d’Alstom depuis avril 2026, indique avoir demandé « une identification rigoureuse » des risques et des opportunités projet par projet. Des équipes dédiées d’experts ont été mobilisées sur les dossiers les plus critiques, dont le Coradia Max. Selon le groupe, l’équipe envoyée en Allemagne pour examiner ce projet a conclu qu’une réévaluation était nécessaire. Alstom annonce une « révision approfondie en cours des modèles organisationnels et opérationnels, devant aboutir à des décisions d’ici début 2027 ».
Des retards en cascade depuis le développement
Ces contrats, signés par plusieurs Länder, portent sur près de 200 rames. Les premières commandes ont été signées en 2021, notamment par le Bade-Wurtemberg, pour 2,5 milliards d’euros, avec des trains intégralement assemblés en Allemagne. Au total, les commandes atteignent 5 milliards d’euros.
Les retards sont apparus dès la phase de développement de la plateforme Coradia, qui désigne des rames à deux niveaux capables de rouler à 200 km/h, bien avant la production du premier train. Cette phase d’ingénierie a duré bien plus longtemps que prévu, provoquant des retards en cascade et des coûts supplémentaires.
Lorsque les usines allemandes ont commencé à sortir les premières rames, les essais sur le matériel neuf n’ont pas donné satisfaction, entraînant des arrêts de production. Alstom indique que les « difficultés d’exécution sur la plateforme Coradia Max » ont « conduit à une interruption de la fabrication au cours du premier trimestre ». Le développement comme la production ont ainsi pris du retard. Les rames destinées à la Basse-Saxe, qui devaient être livrées en 2024, ne le seront qu’en 2028.
Ces décalages retardent aussi les paiements. Les industriels comme Alstom sont généralement payés en cinq à sept étapes fixées par contrat, appelées jalons, par exemple à la fabrication de la première caisse, à la livraison de la première rame ou à la mise en service commercial. Sur l’exercice, Alstom n’a donc pas reçu les paiements prévus. Par ailleurs, les retards déclenchent des pénalités lorsque certaines échéances sont dépassées, et la plupart des régions concernées semblent avoir activé ce dispositif. Interrogé, le groupe ne communique pas sur leurs montants, invoquant le secret des affaires, mais affirme « assumer ses responsabilités ».
